Características empíricas de estratégias de negociação dinâmicas

Características empíricas de estratégias de negociação dinâmicas
Este artigo examina as características de retorno dos fundos hedge. Os fundos de hedge são pools de investimentos privados (não negociados publicamente) não registrados, geralmente na forma de sociedades limitadas, operados por um sócio geral que cobra uma taxa fixa (geralmente 1-3% dos ativos) e uma taxa de incentivo (geralmente 20% dos novos lucros). O conjunto de dados deste documento foi obtido da Tass Asset Management, da AIG Global Investors e da Paradigm LDC.
As principais conclusões deste documento são as seguintes.
Um, os retornos dos fundos de hedge têm correlação muito baixa com os retornos dos mercados de ativos padrão, tais como taxas de juros de curto prazo, ações dos EUA, ações fora dos EUA, ações de mercados emergentes, títulos do governo dos EUA, títulos do governo não americanos e ouro. proxy para commodities), e o dólar americano ponderado negociado (como proxy para moedas estrangeiras). Isso é muito diferente dos fundos mútuos dos EUA, cujos retornos têm alta correlação com esses mercados de ativos padrão.
Dois, existem cinco "estilos" de investimento em fundos hedge dominantes. Geralmente, os consultores de hedge funds classificam os hedge funds em "estilos" baseados nas descrições dos gerentes de suas estratégias de negociação. Nós usamos um esquema de classificação quantitativa. A ideia é muito simples. Se dois gerentes usam o mesmo estilo de negociação nos mesmos mercados, seus retornos são correlacionados entre si, mesmo que não estejam correlacionados com os retornos de qualquer mercado de ativos. A análise de componentes principais é uma ferramenta estatística para agrupar fundos com base na correlação entre eles. Encontramos cinco componentes principais nos retornos dos fundos de hedge que podem explicar em conjunto aproximadamente 45% da variação da seção transversal. Isso mostra que os fundos de hedge têm muitos estilos de investimento diferentes. Examinando os fundos mais fortemente correlacionados a esses cinco componentes ou estilos principais, associamos nomes a esses estilos. Dois estilos estão associados a traders de futuros ou consultores de negociação de commodities (CTAs); um estilo é associado a alocadores de ativos "globais / macro", como George Soros; um estilo é associado a traders de ações long / short; e um estilo está associado a fundos que investem nos títulos "aflitos" de empresas que estão perto, entrando ou saindo da bancarrota.
Um objetivo futuro da pesquisa é examinar alguns estilos de nicho que não são identificados pela análise de componentes principais.
Uma importante questão em aberto é o viés da "sobrevivência". Nosso conjunto de dados consiste em fundos que estavam em operação no final de 1995. Não foi possível obter informações sobre fundos que pararam de operar antes dessa data. Os retornos dos fundos sobreviventes podem influenciar os retornos de todos os fundos. Estamos no processo de coletar dados de fundos extintos para fazer uma análise adequada de "sobrevivência".
Pesquisadores acadêmicos: Clique aqui para baixar um documento do Word para solicitar os dados de fundos de hedge usados ​​neste documento.

Características Empíricas de Estratégias Dinâmicas de Negociação: O Caso dos Fundos de Hedge.
William Fung e David A Hsieh.
Resumo: Este artigo apresenta alguns novos resultados em um conjunto de dados inexplorado sobre o desempenho dos fundos de hedge. Os resultados indicam que os fundos de hedge seguem estratégias que são dramaticamente diferentes dos fundos mútuos, e apoiam a afirmação de que essas estratégias são altamente dinâmicas. O artigo encontra cinco estilos de investimento dominantes em fundos de hedge, que, quando adicionados ao modelo de fator de classe de ativos de Sharpe (1992), podem fornecer uma estrutura integrada para análise de estilo de estratégias de negociação buy-and-hold e dinâmica. Artigo publicado pela Oxford University Press em nome da Society for Financial Studies em sua revista The Review of Financial Studies.
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Características Empíricas de Estratégias Dinâmicas de Negociação: O Caso dos Fundos de Hedge.
REVISÃO DE ESTUDOS FINANCEIROS, vol. 10, n º 2.
Postado: 23 abr 1997.
William Fung Arms.
David A. Hsieh.
Duke University - Fuqua School of Business; Duke University - Departamento de Economia; Agência Nacional de Pesquisa Econômica (NBER)
Este artigo apresenta alguns novos resultados em um conjunto de dados inexplorados sobre o desempenho dos fundos de hedge. Os resultados indicam que os fundos de hedge seguem estratégias que são dramaticamente diferentes dos fundos mútuos, e apoiam a afirmação de que essas estratégias são altamente dinâmicas. O artigo encontra cinco estilos de investimento dominantes nos fundos de hedge, que, quando adicionados ao modelo de fator de classe de ativos de Sharpe (1992), podem fornecer uma estrutura integrada para análise de estilo de estratégias de negociação buy-and-hold e dinâmica.

Características Empíricas de Estratégias Dinâmicas de Negociação: O Caso dos Fundos de Hedge
Motivação (ções) ¶
A maioria dos gestores de fundos mútuos possui mandatos de investimento semelhantes aos gerentes de ativos tradicionais com metas de retorno relativas. Eles são tipicamente restritos a manter ativos em um número bem definido de classes de ativos e são freqüentemente limitados a pouca ou nenhuma alavancagem (quantidade). Seus mandatos são para atender ou exceder os retornos em suas classes de ativos. Essas restrições permitiram a Sharpe modelar as diferenças estilísticas e de desempenho entre os gerentes.
Outra classe de gerentes são os gestores de fundos de hedge e os consultores de comercialização de commodities (CTAs). Seus mandatos são para fazer uma meta de retorno absoluto, independentemente do ambiente de mercado. Para cumprir os mandatos, eles podem escolher entre várias classes de ativos e utilizar estratégias de negociação dinâmicas (por exemplo, vendas a descoberto, alavancagem, derivativos). Infelizmente, essa flexibilidade recém-descoberta não é explicada no modelo de fator de classe de ativos de Sharpe.
A única análise de estilo divulgada publicamente pela indústria de fundos de hedge é uma categorização de estratégias de negociação:
Solução proposta (s) ¶
Os autores propõem adicionar novos fatores ao modelo de Sharpe para capturar o estilo de investimento de retorno absoluto.
A execução da regressão de estilo de Sharpe nos retornos dos fundos de hedge revelou uma correlação baixa e às vezes negativa com os retornos da classe de ativos, o que reflete como a alavancagem (quantidade) pode influenciar para o que o coeficiente de regressão converge.
Os fatores de estilo adicionais fornecem uma estrutura analítica para gerenciar portfólios com uma melhor diversidade de estilos. Diferentemente dos descritores qualitativos do setor de fundos de hedge, a análise fatorial pode quantificar os retornos reais desses estilos de investimento. Os resultados empíricos mostram que a diversificação de estilo pode melhorar o desempenho de uma carteira tradicional de ações sem aumentar substancialmente seu risco.
Avaliação (ções) ¶
Os autores analisaram um conjunto de dados recentemente compilado, composto por 3.327 fundos mútuos dos EUA e 409 fundos de hedge / pools de CTA. Cada fundo tinha pelo menos 3 anos de retornos mensais e os fundos não-mutuários deveriam ter pelo menos US $ 5 milhões em ativos administrados.
A aplicação do modelo proposto nos fundos mútuos reafirmou o alto nível de correlação entre os retornos dos fundos mútuos e as classes de ativos, o que indica que os estilos de fundos mútuos são basicamente estratégias de compra e manutenção que utilizam várias classes de ativos.
A análise dos fundos de hedge exige padronização de retornos (ou seja, escala à média zero e variação unitária) para remover diferenças nas variações causadas por diferenças de alavancagem (por exemplo, dois fundos que empregam exatamente a mesma estratégia de negociação, mas diferentes alavancagens terão diferentes desvios).
Tratando os hedge funds como um único grupo, os autores extraíram cinco componentes principais ortogonais mutally, que explicaram aproximadamente 43% da variância de retorno transversal. Para cada um dos fatores de estilo, o autor formou um portfólio usando hedge funds / CTA pools que são correlacionados apenas àquele componente principal. Os pesos da carteira foram escolhidos para maximizar a correlação entre os retornos da carteira e o componente principal correspondente.
Como as estratégias de negociação dinâmicas lidam com eventos extremos ou finais, os autores focalizaram a importância econômica em vez da significância estatística. Eles dividiram os retornos mensais de cada classe de ativos em cinco ambientes, variando de declínios acentuados a altas acentuadas. A evidência empírica mostra que apenas o estilo Value é semelhante ao buy-and-hold. O estilo Distressed é simplesmente sensível a títulos corporativos de alto rendimento e não é um buy-and-hold. Os outros estilos não são sensíveis aos mercados de ativos nos estados normais, mas podem ser sensíveis a mercados seletivos durante estados extremos.
Os autores alertaram que os estilos propostos não abrangem estratégias de arbitragem (por exemplo, short sellers, spread traders) e não devem ser usados ​​cegamente para determinar a atribuição de desempenho.
Direção Futura (s) ¶
Como os gerentes de fundos de hedge não são obrigados a divulgar publicamente seu desempenho e ativos sob gestão, a mineração de dados pode revelar essas informações? As estratégias neutras de mercado estão mais alinhadas com a negociação de volatilidade ou com os fundos de índice? Como prever a implosão da diversificação com as técnicas existentes de mineração de dados? Quanto o viés de sobrevivência influencia os retornos dos estilos propostos?
Pergunta (s) ¶
Não tenho certeza de como os fatores de estilo foram computados.
A incorporação de fatores de estilo é uma maneira de quantificar os retornos reais dos fundos de hedge. A metodologia ainda é discutível: no final das contas, não se resume a risco, dinheiro e retornos? Não é óbvio porque alguém precisa estabelecer categorias diferentes. Embora os resultados empíricos fossem razoáveis, o trabalho teria sido mais convincente se houvesse alguma comparação com as estratégias de momentum. É bastante interessante que a atribuição de desempenho exija pensamentos tão profundos. Alguém poderia pensar se um algoritmo pode alcançar ganhos semelhantes, então a diferença líquida é habilidades do gerente? Felizmente, os gestores de fundos de hedge precisam recuperar todas as perdas antes de obter sua comissão. Embora os autores não tenham disponibilizado livremente o conjunto de dados, uma das páginas iniciais do autor tem outros conjuntos de dados que podem ser úteis para o backtesting.

Características Empíricas de Estratégias Dinâmicas de Negociação: O Caso dos Fundos de Hedge.
William Fung, David A. Hsieh; Características Empíricas de Estratégias Dinâmicas de Negociação: O Caso dos Fundos de Hedge, A Revisão de Estudos Financeiros, Volume 10, Edição 2, 1 de abril de 1997, Páginas 275-302, doi / 10.1093 / rfs / 10.2.275.
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& # 169; 2018 Oxford University Press.
Este artigo apresenta alguns novos resultados em um conjunto de dados inexplorado sobre o desempenho dos fundos de hedge. Os resultados indicam que os fundos de hedge seguem estratégias que são dramaticamente diferentes dos fundos mútuos, e apoiam a afirmação de que essas estratégias são altamente dinâmicas. O artigo encontra cinco estilos de investimento dominantes em fundos de hedge, que, quando adicionados ao modelo de fator de classe de ativos de Sharpe (1992), podem fornecer uma estrutura integrada para análise de estilo de estratégias de negociação de compra e retenção e dinâmicas.